新股排查丨楚天龙智能卡单价持续下降，业绩下滑
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近日，楚天龙（003040.SZ）发布《首次公开发行股票招股书说明书》，宣布在深交所上市，共发行股票 7839.3万股，发行价为4.62元/股，市盈率为22.99倍，保荐机构为中信证券。
楚天龙成立于2002年，属于计算机、通信和其他电子设备制造业。公司是一家多领域高端智能卡及配套软件、智能终端设备、应用平台系统及安全解决方案的提供商。主要产品为以金融社保卡、标准银行 IC 卡等为代表的金融 IC 卡，以通信卡等为代表的非金融 IC 卡，以及相关卡品的个人化等数据服务。
3月9日，公司将开放网上申购，这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意，南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。
公司业绩下滑
先来看公司整体的营收和净利润情况，据招股书最新数据，2020年，公司实现营收10.25亿元，同比下降13.28%，扣非净利润为9269万元，同比下降22.43%，业绩出现负增长。
公司解释，2020年业绩下滑的主要原因，是受新型冠状病毒疫情影响，客户需求有所下降，公司产品的销售与推广、客户开发等市场活动受到影响所致。
公司的主营业务收入主要来自智能卡、智能终端和软件及服务的销售。其中，智能卡的收入占比最大，报告期内，公司智能卡的收入占比分别为94%、93%、86%、74%，占比高，但逐年下降。智能终端和软件及服务的占比较小，但呈上升趋势，2020年上半年的收入占比分别为11%和14%。
以下简析公司核心业务，智能卡的收入变动情况。
公司的智能卡有标准银行IC卡，金融社保卡和通信卡。2017-2019年，公司的智能卡收入分别为8.76亿元、9.39亿元、10.2亿元，2018年和2019年分别增长7.2%和8.56%，增速稳定。2020年上半年，智能卡收入为3.4亿元，仅占2019年全年收入的33%，主要是受疫情影响，智能卡销量下降所致。
报告期内，公司智能卡的销量分别为 1.96亿张、3.01亿张、3.57亿张和1.34亿张，2017年至2019年稳步增长，2020年上半年的销量约为2019年全年的38%。报告期内，智能卡产品的平均单价分别为 4.48 元/张、3.12 元/张、2.85 元/张和 2.54 元/张，产品单价呈现下降趋势，公司解释，主要原因为近年来芯片、油墨等原材料价格出现周期性下滑，且行业自动化程度不断提升，产品生产成本持续下降，导致产品单价出现下滑。
主业毛利率下降
从毛利率来看，报告期内，公司的核心产品智能卡的毛利率分别为36.08%、33.22%、31.86%和30.01%，整体呈下降趋势，主要原因为产品单价的下降幅度大于成本下降幅度，报告期内，智能卡单位成本下降了38.1%，而单价下降幅度达43.3%。智能卡是公司占比最高的产品，因此毛利贡献也最大，2017年和2019年的毛利贡献超过90%，随着占比下降和毛利率降低，2020年上半年，毛利贡献降至63%。
智能终端的收入占比较小，对公司的毛利贡献不大。但2020年上半年，随着收入占比的提升，智能终端的毛利贡献提升至12%。软件及服务的毛利率整体较高，但波动大，其中2018年毛利率较低，主要是公司为拓展系统集成业务市场，承接了汕尾人社厅的数字人社建设项目，该项目的毛利率仅为14.08%，拉低了整体毛利率，随着公司产品逐渐成熟，规模效应显现，2018年后软件及服务毛利率有所回升。2020年上半年，该业务的毛利贡献达24%。
受公司各业务毛利率波动的影响，报告期内，公司的综合毛利率分别为37.36%、33.27%、33.68%和35.01%。
应收账款占比提高
为公司的经营情况，招股书中，公司还披露了以下风险，值得大家注意。
首先是客户集中度较高风险，目前公司客户主要为中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国邮政储蓄银行等金融机构，中国移动、中国联通等电信运营商及各地社保主管机构。报告期内，公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入的 56.15%、44.74%、38.38%和 40.97%，公司对重要客户有一定的依赖性。
无卡化趋势风险，在无卡化程度增强的趋势下，智能卡电子化与银行卡、社保卡等实体智能卡已形成互补。伴随信息技术的不断发展，智能卡电子化存在因技术变革进一步取代银行卡及社保卡实体密钥、身份授权或证明功能的可能。智能卡业务作为公司的主营业务，若其市场空间进一步被电子化、无卡化蚕食，公司将面临盈利增长空间受限、业绩增速下滑的风险。
应收账款坏账风险，报告期各期，公司的应收账款净额分别为3.5亿元、4.34亿元、5.27亿 元和 7.17亿元，占总资产的比例分别为24.65%、30.02%、35.13%和 51.29%。公司的应收账款余额较大，且占比逐期上升，未来如果因为不可预知的风险发生大额坏账，将会影响公司流动性，从而对公司的正常生产经营产生一定影响。
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