牛栏山二锅头 上市公司
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4月27日开盘不久，上市公司顺鑫农业的股价就牢牢打在了跌停板上。截至当天收盘，顺鑫农业股价报收于56.52元，下跌6.28元，跌幅10.00%。
这家同时汇集“白酒”和“养猪”两大热门概念的上市公司突然跌停，显然与上一个交易日收盘之后发布的2019年业绩报告有关。4月25日，顺鑫农业发布2019年年报。数据显示，4月25日，顺鑫农业公布了2019年业绩报告，数据显示，去年顺鑫农业实现营收149亿元，同比增长23.4%；实现净利润8.09亿元，同比增长8.73%。
从数字表面上看，顺鑫农业的业绩并没有什么利空。而且，作为公司最主要的白酒业务，去年还实现了一个重大跨越，那就是首度突破百亿元大关，步入了白酒行业的“百亿俱乐部”。在中国众多白酒上市企业中，迄今，在牛栏山之前，也不过只有茅台、五粮液、洋河、泸州老窖迈过了百亿门槛，也就是说牛栏山是第五家突破百亿的上市酒企。数据显示，在去年顺鑫农业149亿元的收入中，白酒业务占到102.89亿元。
不过，与“百亿俱乐部”其它成员的“高大上”相比，牛栏山完全走的是另一条低价路线。按照其绝对主力产品——10多元一瓶的牛栏山二锅头计算，要达到百亿元的销售额就意味着一年要卖出10多亿瓶。为此，一直以北京和华北地区为主要市场的牛栏山近年来开始大力开拓全国市场。不过受到主要以低端产品为主的影响，顺鑫的白酒业务毛利率其实是在下降的。2019年公司白酒业务的毛利率为48.08%，净利率则仅为5.49%。
根据顺鑫农业年报，公司白酒业务2016至2018年毛利率分别为62.59%、54.86%和49.63%。四年间逐步下滑的趋势显然与行业大势相违，更与2019年国内白酒平均76.86%的毛利率相去甚远。
在毛利率走低的同时，顺鑫农业的白酒增势也在减缓，这或许也是让投资者感到不安的。财报显示，与2018年43.82%的增长幅度相比，2019年顺鑫的白酒业务的增幅大幅放缓至10.91%。
另外一个不可忽视的因素是，长期主打低价白酒的顺鑫农业，时常会遭遇外界的品质质疑。两年多前，牛栏山的“陈酿门”爆发，有人指顺鑫农业牛栏山酒厂的“牛栏山陈酿白酒”是固液法白酒冒充陈酿白酒。值得一提的是，顺鑫农业披露的财报显示，其白酒业务成本中，原材料成本比包装材料成本还低。2019年，顺鑫白酒业务的原材料成本占主营业务总成本比重仅为23.03%，甚至比包装材料成本占比26.54%还低了三个多百分点。对此顺鑫农业在年报中也表示，在国内中低端白酒市场竞争的背景下，公司白酒产品在进行外埠市场拓展过程中也将面临不确定性。
此外，与茅台、五粮液等高端酒面临的假冒问题一样，一直位居低端品类的牛栏山二锅头同样面临假酒之困，其中假冒门槛低是重要原因。对此，顺鑫农业在公告中也提及了假冒产品侵权风险，称此类侵权“行为若得不到有效控制，将对企业品牌和市场造成不利影响”。 文/北京青年报记者张钦
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