ROE的缺陷有哪些？

股票市场是一个需要不断学习和适应的市场，投资者需要及时了解市场动态和公司信息，以便做出正确的投资决策。接下来，谈闻财经将重点带大家了解恒瑞制药财务分析，希望可以帮到你。

本文目录导航：

• 1、ROE的缺陷有哪些？
• 2、恒瑞医药怎么了
• 3、行业研究员分析一个公司的流程是什么？
• 4、【财报分析】怎么看资产负债表？

ROE的缺陷有哪些？

答相信很多投资者对巴菲特的这个观点非常熟悉，间接地也成就了ROE指标的地位。

为什么老先生会看中ROE呢？这个需要从ROE的计算逻辑说起。

ROE = 净利润/ 净资产

从计算公式可以看出，ROE是一个综合指标，能全面地反应公司为股东创造价值的能力。

从 资产的角度 ，净资产是公司股东实际投入的资本，公司总资产-总负债之后的余额，是真正属于股东的资产。

从 利润的角度 ，净利润反映的是公司综合利用各项资源的能力。针对ROE进行拆解， ROE = 销售净利润率 * 总资产周转率 * 权益乘数（财务杠杆） 。

它综合反映了公司 总资产的利用效率 、 产品的盈利能力 和 借助财务杠杆的能力 ，最后取得的总的收益结果。

而且 ， ROE与公司估值密切相关，高的净资产收益率，才能支撑高的估值溢价。

也因此，芒格从企业长期价值的角度，也很看重ROE：

按照巴菲特 ROE>20%的标准，A股符合条件的公司，格力电器、贵州茅台、伊利股份、恒瑞医药等，在过去十年股价的年均增长着实是非常惊人。

但是，没有一个指标是能完美诠释一家公司的，所以，老先生也加了前提：“ 如果非要用一个指标选股 ”。真正的投资决策中，老先生肯定不仅只看ROE。这源自ROE自身的一些局限性。

1、净利润的偶然性因素

ROE的分子是净利润，但净利润会受很多突发因素影响，

税率的波动。 2019年全面降税，企业税赋会减轻很多，由此带来的净利润增加，并不是源自企业自身实力。

非经常性的损益 。 ST海马 为了摘帽，要卖掉400套房产，类似的还有 新华都 ，也是依靠卖房产和政府补贴，艰难保壳。再比如曾经的牙膏老大两面针，和男装巨头雅戈尔，常常靠投资收益撑场面。

这些非经常性业务所创造的利润很难有持续性，也给投资者在看ROE时带来很大的迷惑效果。所以，在看ROE的时候 ，不能仅看某一个会计年度的ROE，而是应该针对多年的数据进行连续的分析对比，减少阶段性因素对ROE的影响。

2、财务杠杆的风险

之前的公式也有提到， 财务杠杆能起到放大资产收益的效果，简单说，就是公司借钱来赚钱，只要借钱的成本低于赚钱的收益，最后财务杠杆就能为股东创造更高的ROE。但是，过高的财务杠杆会让公司的财务风险加大，很可能造成流动性危机，比如正急于出售资产的海航。

所以，这也是在看ROE的时候，必须要注意的。需要理解ROE的真实来源，评估背后的财务风险。

3、不适合用于评价亏损企业

当企业还处于亏损状态的时候，ROE就没有实质性的参考意义。但是，亏损的企业中也有好公司。比如亚马逊，如今已经进入美股市值前三，在此之前，亚马逊经历了长时间的持续亏损，同样的还有京东，也是多年亏损后才开始盈利。

是投资人认可公司的商业模式，坚信未来能有盈利空间，持续不断地投入资金，才有了后来的市值和市场地位。

如果单纯是用ROE来筛选，那就会错失这些未来有巨大成长空间的公司。

此外，透过ROE也无法看到 公司的现金流 ，“ 利润重要还是现金重要 ”是一个永恒的话题，短期重现金，长期看利润，但绝对不能只关注其中某一项。

衡量一个公司的内在价值，是很复杂的一件事情，要看 公司当前所处的发展阶段，要看公司的赚钱模式是否可持续，更要看公司未来创造现金流的能力， 不是某一个指标能完全囊括的。这不是ROE的缺陷，而是所有指标本身的局限性。

指标是辅助，更全面的分析体系才是真正理解一家公司的基础。

（注：《股市进阶入门》总结，仅供学习交流）

第一，净资产收益率可以反映企业净资产的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率。

第二，由于各个上市公司的资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。

第三，由于企业负债率的差别，如某些企业负债畸形，导致某些微利企业ROE却偏高；而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，ROE却较低。

第四，企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高ROE，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。

一、财报里边的ROE是指净资产收益率，杜邦分析法是描述它关系的很好工具：

权益净利率=税后利润/所有者权益=销售利润率 资产周转率 权益乘数。

1、 销售利润率 ：代表了公司“自家母鸡下蛋”的能力，利润率越高，“下蛋”越多。

2、 资产周转率 ：代表了公司“鸡多久生一个蛋”的能力，周转率越快，“下蛋所需时间”越短，同样的时间可以比其他“母鸡下更多的蛋”。

3、 权益乘数 ：代表了公司“借鸡生蛋”的能力。借别人的“母鸡”，下了“蛋”分一些给对方，如果能有剩下的“蛋”，就是公司赚的。

二、杜邦分析法的缺陷

1、 分子分母数不匹配 ：销售利润率，分母销售收入包含所有资产（不含无息短债）产生的“蛋”（收入），分母只包括属于股东的“蛋”（利润）。

2、 未区分经营活动与金融活动 ：哪些是自家“鸡下的蛋”？哪些是借的“鸡下的蛋”？没分开。

3、从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法 只包括财务方面的信息 ：“下蛋能力、下蛋效率”：不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造：只想“母鸡快些下蛋”、巴不得一天“下两个蛋”，忽视对“母鸡”的“身心 健康 ”关怀、“鸡蛋品质和种类”，“母鸡”能否长期“下蛋”？能力无法保障。“母鸡蛋”能否长期受人们欢迎？没关注。

财务指标反映的是企业过去的经营业绩：过去，人们是自家“母鸡孵小鸡”，关注“母鸡是否每天下蛋了”？现在，时代变了：有专门提供“鸡苗”的供应商，他们希望您多买“鸡苗”。养“鸡”技术提高，同样面积可以“饲养更多的鸡”。“买蛋”的顾客，有些希望“母鸡”可以多锻炼，有些希望“母鸡”吃“虫子或是吃草。”过去的关注点，和现在关注点不同。

有些人给“母鸡”吃虫子、多锻炼，广为宣传，甚至申请了“养鸡专利”、注册商标。专利、品牌等都是无形资产，对提高“养鸡厂”竞争力非常重要。绝大多数人给“母鸡”吃饲料，这种“鸡”在市场上非常多。但杜邦分析法不能解决“养鸡专利”、“鸡蛋品牌”等无形资产如何估值的问题。

三、如何提高ROE指标？

要提高ROE可以有利润率、资产周转率、债务杠杆三大方式。在1977年的文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》一文中，巴菲特指出：“为了提高资本回报率，企业需要至少使用下面的其中一项：

1、提高周转率：在同样的时间内每只“鸡”比别家的“鸡”下更多的“蛋”。

2、提高营业利润率：同样多的“鸡”可以比人家下更多的“蛋”。

3、廉价的债务杠杆、更高的债务杠杆：每借一只“鸡”需要付的租“蛋”比以前更少。借更多的“鸡”。这样公司剩下的“鸡蛋”更多。

总结：下蛋多、下蛋快、借鸡生更多的蛋，就是好鸡、好农场。营业利润率高、资产周转率快、廉价又更高的财务杠杆，就是能给投资者带来更多回报的优质公司。

ROE肯定是有缺陷的，但众所周知，股神巴菲特最喜欢这个指标，他曾说过：如果只能选择1个指标来衡量公司的经营业绩，那就选ROE。

ROE计算公式是用税后净利润除以净资产。

比如，刘强东投100万，开了一家奶茶店，一年后净赚15万，那么这家奶茶店当年的ROE就是拿净利润15w/净资产100w=15%，简单吧？

一般ROE常年保持在15%~30%之间，我们就认为是很不错的公司了。

用这个指标筛选出来的都是些什么公司呢？ A股上市公司中，ROE连续10年超过20%的有贵州茅台、格力电器、海康威视、恒瑞医药、海天味业。这基本都是中国的绩优白马了。

不过，在用ROE筛选公司，也有坑需要注意，就是有些公司 ROE高于同行业，表面上豪车豪宅的高富帅，但他家底不够清白，负债率很高，这时候就要判断下它有没有短期偿债的压力，以免暴雷伤到自己。

喜欢看ROE的大多数是偏值投资者，那就不得不说另一个指标PEG。

PEG其实就是市盈率的进阶版，它补充了市盈率忽略公司成长性的缺陷。计算公式比较简单，用市盈率除以公司未来三、五年的盈利增速。

PEG最早是英国投资大师 吉姆.史莱特 提出来的，不过把它用到极致的，是最牛基金经理彼得林奇。

这群华尔街很有意思，巴菲特喜欢ROE，彼得林奇喜欢PEG。

他有个著名的论断：任何一家公司如果定价合理，那么市盈率就会和盈利增长率相等，也就是PEG=1。如果我们以1为临界点，PEG越小，公司投资价值就越大。

怎么理解呢？打个比方，初中同班同学李雷和韩梅梅中考同分，在同一个高中的同一个班又见面了，对，就是这么巧。中考同分，说明他们的学习起点；但中考过去之后，面对3年之后的高考，谁能胜出呢？如果我告诉你：李雷同学每日得过且过，月考成绩每况愈下；而韩梅梅同学积极进取，每天充满正能量。这时，你更看好谁的未来呢？哪怕最后结果可能会有意外，但大多数人应该都更看好韩梅梅吧，因为从韩梅梅身上，我们至少能看到努力向上生长的渴望。

其实李雷和韩梅梅，就可以对应成我们股市中的2家公司，李雷是传统行业，韩梅梅是高 科技 成长型公司，可能当前市盈率相近，但是韩梅梅每年的表现都能保持持续增长，高成长就消化了高估值，从而使得PEG更小，也就意味着投资性价比更高。

这个例子可能不是那么贴切，主要想告诉你，如果市盈率考虑的是一家公司当前的估值水平，那么PEG就是在此基础上，覆盖了它未来的成长能力。在利用这个指标筛选股票的时候，最关键的是对公司未来盈利增速的预判。

巴菲说过：投资并不需要顶级的智商，超凡的商业头脑，而需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，最重要的是有能力控制自己的情绪。

如果你去去追高70、80甚至上百PE，却没什么业绩增长的企业，去买那些你根本看不懂逻辑的股票，去追各种题材，可能这一次幸运，但是不可能一直幸运，最后赚的钱还是会凭实力亏回来。

ROE=净利润/股东权益

然不管是净利润还是股东权益，均会受到财务报表虚假数据的影响。

也就是说

roe这个指标容易被管理层操纵。

1、净利润太容易被操纵

净利润造假 原因是 管理层为了凸显管理能力或者为了股权激励等等原因 必须把这个指标 做的漂亮一些；另外 由于权责发生制编制利润表时，管理层可以合理的操纵利润。

权责发生制与现金发生制的区别我在这里 就不多说了。

在权责发生制下 利润只要被销售确定那么他就可以体现在利润表里，即使没收到销售现金

2、股东权益被操纵

股东权益 =总资产-总负债

总资产不靠谱 是因为会计财务报表上绝大多数资产使用的是 历史 成本记账法。

历史 成本记账法是资产在折旧时是以 历史 成本为基准的，它并不是公允价值。

它会导致总资产 无法体现当前真实的价值。

股东权益=实缴资本+溢缴资本 +留存收益-库存股

能造假股东权益的是 留存收益和库存股 ；留存收益=净利润-分红

上市公司可以通过调节分红来调节留存收益。譬如提高分红会导致留存收益下降从而使得ROE上升。

因此我们在使用ROE时，不能完全依靠他来进行您的投资决策。需要熟悉管理层，了解他们的过去，了解上市公司的经营 历史 。

1.分业务的净资产回报率才有意义。而企业的利润可以分业务，而净资产不能。所以，roe只是个结果。你也不会了解他为什么高，为什么低，此时要结合业务分项目毛利率。

2.净资产收益率可以通过借债多来实现。但如果利率市场利息升高，或者销售端每况愈下。那么借钱越多亏得越多。所以这个指标有误导性。

3.追求短期指标。舞弊中最难界定的是截止。就是将未来利润搞到今年。你看上去业绩挺好，其实是提前计算未来几年的利润。然后选一个年份，将所有亏损都记这一年。

4.净资产，要考虑权益工具和金融资产实质。外部人做不到。比如可转债如果作为债务，则净资产减少，如果作为权益工具，则净资产增加。自从这部分加职业判断，无论对赌还是明股实债，总有人在操纵。

总之，roe和一个企业整体现金流，扣非利润，经营实际匹配，他不应该是单独观察的指标。而检验roe最好的办法，是在十年的时间上去算平均roe，用时间分散的看。当然，你还是要看懂公司的业务，比如柯达胶卷 历史 上roe挺好，可是遇到了数码时代，他的roe还有用吗。所以，结合数据看主营，才是关键。

ROE是一个非常有效的指标，通过它可以计算出预期估值，我通过几年来的观察统计结果，得出结论比较理想（对大多数蓝筹股）。有些股票就是到了我计算估值左右就开始暴涨爆量后见顶回落，走调整态势。

恒瑞医药怎么了

答恒瑞医药卷入医药反腐。

恒瑞医药再回应卷入医药反腐风暴传闻：没有网传情形，经营管理正常。8月1日，曾有恒瑞医药投资者提问，公司在销售费用的使用上是否合规？恒瑞医药8月3日回应称，销售费用信息请关注公司财务报表附注部分内容。

公司一贯重视销售合规发展，始终严守合规底线，持续加强对销售团队的行为准则考核，不断提升销售人员合规意识。

事实上，“深圳办公室被抄”的传闻于8月2日就曾引发关注，当时恒瑞医药方面向澎湃新闻记者表示，经核实，公司及下属分子公司，以及所有派驻机构目前没有该情形。

对于上述提问，恒瑞医药8月7日在互动平台回应称，公司及下属分子公司、所有派驻机构没有网传情形，二级市场短期股价波动受多重因素影响，公司日常经营管理和业务状况一切正常。

发展历程

1970年，恒瑞医药前身——连云港制药厂正式成立2000年，恒瑞医药在上海证券交易所上市；上海恒瑞研发中心成立。2022年4月27日，恒瑞医药公告，公司近日收到国家药监局核准签发关于盐酸伊立替康脂质体注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。

2022年5月17日晚间，据恒瑞医药公告，子公司上海盛迪医药有限公司、苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发关于阿得贝利单抗注射液、SHR-8068注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。

内容参考：百度百科-江苏恒瑞医药股份有限公司

行业研究员分析一个公司的流程是什么？

答1、公司相关资料的收集和分析，资料来源：公司官网 、行业网站、第三方证券资讯网站；

2、编写调研计划：内容包括：调研目的、调研对象、调研内容、调研参与人员、调研时间、调研费用等。

3、实地调研 ，就是去公司现场，进行访谈、考察、笔录。

4、撰写调研报告、包括调研成果和投资建议。

5、报告发表。

扩展资料：

行业研究员做上市公司分析时，分析师还会去做公司调研，直接去公司现场或咨询公司相关人员，主要用于：

1、核实公司公开信息中披露的信息，如重要项目的进展、融资所投项目等是否与信息披露一致。

2、对公司公开信息中披露的对其利润有重大影响的会计科目或主营业务，进行实地考察或咨询。

3、与公司管理层进行对话交谈，深入了解公司管理层对公司未来战略的规划，并对其专业素质和能力有一个基本的判断；

4、通过对车间或工地的实地考察，对公司的开工率和员工情况有个大体的判断；

5、深入了解公司可能面临的风险；

6、提高公司盈利预测模型中相关数据指标。

参考资料来源：

百度百科-行业研究员

【财报分析】怎么看资产负债表？

答每周学财报，学投资，这周我们的学习对象是——资产负债表。

我们在以前的文章里讲过一点资产负债表的知识，这次要讲的是手把手带你读财报，告诉你拿到一份资产负债表先看什么？再看什么？那我们开始了！

读财报其实是有点像相亲 的，上来就得看你有房没？有车没？对于一家企业，它的家底几何，就是看它的资产负债表。企业的资产负债表告诉你它有多少资产，有多少负债？是不是觉得确实有点像相亲，房子和车子就是你的资产，银行贷款就是你的负债。

                                                                     1.家底几何？

看家底，就是看资产负债表的构成，我们以涪陵榨菜为例看看：

                                                                                  图1

从表中可以看到，资产主要是存货、其他流动资产和固定资产构成，负债主要是应付账款和应付票据、预收账款和递延收益构成。乍一看上去资产负债率也很低，总之第一感觉就比较良好。

                                                                          2.家底分析！

1.应收和应付

我们看 应收和应付，是看企业的议价能力 ，在某种程度上代表企业在产业链中所处的地位。应收表示别人欠我们钱的能力，应付表示我们欠别人钱的能力，所以理论上上 应付越多越好，应收越少越好 。我们看涪陵榨菜2017年的应收账款160万，应付账款1000多万，对应收入是15亿，基本上是神一样的存在，15亿的收入才对应160万的应收账款。所以从产业链议价能力来看，涪陵榨菜议价能力非常强。

2.预收和预付

预收和预付的逻辑与应收和应付的逻辑， 预收表示先收钱再发货，预付表示先付钱再拿货 ，从常理上看也知道最好是先拿到钱保险。涪陵榨菜预收2.3亿，预付才1000多万，从这个角度来看，涪陵榨菜也是议价能力超强，基本上是狠狠地“压榨”上下游的资金。

3.长期资产

看完了这几个往来款项，我们来看下企业的长期资产，长期资产就是固定资产，无形资产和在建工程这些。固定资产可以理解为企业现有的产能能力，在建工程表示企业未来的产能能力，在建工程表示企业可能在新建厂房扩产，当然也不一定， 需要结合实际去看，但可以用这种思维去理解。一家企业收入的增长，如果是卖产品的，要不就是产品卖得更好了，这就可能需要扩产；或者就是企业提价了，产能不变。

                                                                                  图2

涪陵榨菜的资产主要是房产和生产设备，房子也是自己的，也是能侧面证明自己有钱。

                                                                                 图3

在建工程确实是表明涪陵榨菜在扩产新增产能，但是其实涪陵榨菜也是在不断的提价。

4.特殊科目

我们看了个大概，接下来就是要重点看一下特殊的科目。什么叫做特殊呢？主要看它的金额是否较大，或者占资产的比重较大？在第一张图中，其实有两个科目比较显眼，“其他流动资产”、“商誉”和“递延收益”，刚好有资产科目也有负债科目，我们展开来看下。

                                                                                  图4

其他流动资产主要是银行理财，金额是11亿，如果加上货币资金1.4亿，涪陵榨菜的资产总额是24.8亿，货币资金的金额占资产的比率接近50%，这简直是一个土豪，我想是个姑娘都要行动了吧！如果你仔细看，还会发现涪陵榨菜没有银行借款，所以这些钱还都是自己手把手赚来的。

                                                                                   图5

商誉其实是一个需要谨慎的“坑”，但是对于涪陵榨菜，商誉的影响不是很大，3800万的商誉对于四五亿净利润，即使全部减值了，也是10%的比率，但应该也不至于会出现这种情况。

                                                                                    图6

涪陵榨菜的递延收益主要是收到了政府补助，但是相比4个亿的净利润，补助占的金额影响不大。

按科目走的话，如果你不想看的那么仔细，可以从这几个角度来看，如果你真的要投资，则需要一个一个对着财务报表附注去看每个科目是什么？为什么会这样？是否合理呢？

                                                                           3.家底变化！

看资产负债表科目只能说是知其一，只有对比才能知道，你看上的这个男人是在啃老本还是潜力股。对比其实是分为横向对比和纵向对比的，横向对比是指和同行业进行对比，这个一般比较适合一些财务比率的比较，比如尔康制药的固定资产金额占资产的比率大于医药制药龙头恒瑞医药，非常奇怪，尔康制药也正是通过固定资产进行财务舞弊。纵向对比指企业不同年度的对比，也是适合财务比率的比较，但是也适合于会计科目的比较。

                                                                                  图7

从变动比例来看，涪陵榨菜的整个规模都是相较2016年有所增加的，收入规模的增加最终反映在了未分配利润上和货币资金上。货币资金虽然减少了，但是其他流动资产剧增，从总金额上看收到的钱增加了不少。应付账款的增加大于应收账款的增加，企业的议价能力一直都是杠杠的；在建工程增加较大，企业意在扩大产能；应交税费和长期待摊费用虽然变动比例较大，但是金额相对不是很大，影响不大。

                                                                                4.小结

如果从资产负债表上来看，涪陵榨菜无疑是一个高富帅，有钱！但是我需要强调一下，因为这只是分析资产负债表的一部分，资产负债表也是会有舞弊的情况的，如通过折旧政策、坏账政策等来进行利润调节，在本文没有提到，这些会在以后的文章提到。当然，本文提到的这个分析逻辑，你已经可以先用起来了，用这种思路拿张报表分析看看。

通过上文关于恒瑞制药财务分析的相关信息，谈闻财经相信你已经得到许多的启发，也明白类似这种问题的应当如何解决了，假如你要了解其它的相关信息，请点击谈闻财经的其他页面。