【牛市Tenbagger】之一：怡亚通002183

股票市场是一个需要长期持有的市场，投资者需要有耐心和毅力，不断学习和调整自己的投资策略，才能在市场中获得长期的稳定回报。接下来，谈闻财经带大家认识并深入了解怡亚通股票行情，希望能帮你解决当下所遇到的难题。

002183怡亚通特别适合超大型资金，并且我初步预判，很有可能成为一只十倍股、改变中国产业生态系统的牛逼公司，在未来跟踪如果一步步符合预期的前提下，目标价千亿市值股价100元。

（1）近期上涨直接原因是8月15公布增发方案募资12亿投资向公司的380平台 8月22日公告公司半年报显示核心收入翻倍利润连续大增 阿里巴巴将上市对大物流大电商概念的追捧和重估。

（2）公司的业务分为好几块，传统的：广度供应链服务（类似于帮厂家找原料代销代购）、供应链金融服务（在接触客服过程中垫资贷款等），这两块是发家业务，但没有任何核心价值，门槛低。新兴业务是深度供应链服务，包括两大部分：海外深度供应链服务和大宗金属供应链服务（主要是分销一侧的服务）、面向国内和普通消费品分销的380平台供应链服务。海外的和大宗金属的服务，未来成长性也有限，公司的全部看点和未来成长空间就在这个380平台上。

（3）380平台名字来源是要在全国380个城市铺开建设分销、运输、仓储等全套体系，这是一项非常浩大的工程体系，涉及到很多繁杂琐碎的笨重的工作，梦想很大，很难落实，怡亚通从09年就在沸沸扬扬的要搞这项工程，一直似乎没有大眉目，因此股价也没怎么大涨。说白了，就是一个覆盖全国的营销整合体系，涉及到对现有一级二级三级等多层级网状分割的经销商体系的颠覆变革、也涉及到非常浩大的物流仓促体系。这个体系对国民经济的重要性引得很多巨头都想进入，如海尔凭借其家电网点分布广的“日日顺”业务，想向其他公司其他品类产品开放、阿里巴巴在力图打造菜鸟物流体系。但目前来看，怡亚通的380平台正在大爆发大拐点前夜。

（4）380平台2011年收入18亿，2012年收入27亿，2013年下半年开始放量全年达到45亿，今年以来每月收入突破了10亿，全年会达到100-120亿，公司口径是15年200亿，16年达到300亿。成长堪比京东、淘宝在越过投入拐点后的放量翻倍阶段。

（5）落实到业务上，380平台所做的工作是：原本，大型消费品厂家销售商品通过全国直销协议或者在不同地区招代理商一层层铺下去，但这个模式的缺陷很明显一是成本层层加高二是管控效率低下三是落后地区渗透率很低，商品分销体系一直有改革空间，只是很难。目前经过5、6年，怡亚通在全国多地尤其是2、3线城市到县城乡镇一级的很多地方建立怡亚通的网点，包括仓储物流和销售终端合作，怡亚通一方面找厂家拿货（例如保洁），然后通过一张遍布全国的大网扁平化的越过所有分销商直接送达某个超市、某个小卖部，以此完成对传统商品销售的颠覆式革新。带来的好处是，铺货快、成本低、厂家、怡亚通、终端卖场、消费者各方均收益，大幅度提升整个经济体的运行效率，去掉中间成本。这个模式很恢弘，涉及到无穷细节和管理难题，所以推行起来很难。但从一些信息反馈和380在前段列出的销售放量，380平台目前已经逐渐成熟在渐渐越过拐点。

（6）目前，配合这张全国网络，怡亚通正在建设相关的配套体系，如建立B2B网站（简单举例说一个小卖部可以直接下单要货怡亚通直接配送）、B2C、O2O等业务（核心是怡亚通一旦掌控了物流和货源，可以展开的营销模式很多）。

（7）这张大平台一旦达成，能实现的远景是：一个大的互联网生态系统，部分颠覆传统营销体系，一个实体经济版的阿里巴巴京东商城沃尔玛，一个涉及大数据、大物流、大仓储、大供应链的巨头。

（8）目前有传言阿里巴巴要部分入股怡亚通，不一定成真。但核心是怡亚通目前所做的工作，正是马云一直想搞的菜鸟物流类似的工作，而怡亚通已经深耕了5、6年，并在放量爆发。

（9）这个股短期冲高有点风险，如果要配置可以现价配小部分仓位，待回调后陆续加大配置。最乐观的目标是3-5年后预期怡亚通的收入规模突破1000亿，公司的市值对应将达到1000亿规模，股价冲击十倍。

（10）由于公司市值较大、涉及的行业变革巨大，公司的模式能否最终如愿走通现在无法肯定的下断言，需要密切跟踪收入数据。但从目前的情况来看，成功的概率较大，值得重点关注。

短期涨幅太大，有点风险，如果要配置可以现价配小部分仓位，待回调后陆续加大配置。

怡亚通（002183）定增募资12亿，增资深度供应链公司建设380平台

8月14日晚间，怡亚通（002183）公布2014年度非公开发行股票预案。公司拟以7.19元/股的价格，向不超过十名特定投资者发行合计不超过15,000万股股份。

此次拟募集zi金净额不超过120,000万元，用于增资深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司。

深度供应链公司原名为深圳市怡亚通酩酒供应链管理有限公司。2012年11月，为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展，怡亚通对其进行增资至10,000万元并更名。深度供应链公司定位于怡亚通380平台的业务运作管理公司，具备投融资管理及平台管理职能，实现对下级子公司的扁平化管理。截至目前，深度供应链公司共有下属控股子公司79家，管理的分支机构及业务网点100多个。

通过对深度供应链公司增资，用于380平台物流基础设施配置和信息化建设，并补充380平台运营资金。

怡亚通表示，此次非公开发行投资项目的实施，是公司实现国内最大的B-to-B或B-to-B-to-C供应链服务整合平台及网络的战略目标的重要举措，项目投资完成后，公司将形成以380平台业务流转为基础，遍布全国骨干城市的自有物流基础设施、构建完成高效的现代仓储配送体系，综合运用互联网、物联网、云计算、大数据等新技术，形成业务、物流、仓储、配送、数据等相互融通、并行应用的运转体系，为公司现有业务的发展注入强力推动剂，并为供应链融资、市场分析、市场营销等新型业务的良性拓展奠定基础，在OTO商业发展趋势中构筑优势竞争地位。

按照此次非公开发行的数量上限15,000万股测算，非公开发行完成后，怡亚通控股所持股份占公司股本总额为35.48%，仍处于相对控股地位，周国辉仍为公司实际控制人。因此，此次发行不会导致公司控制权发生变化。

《互联网时代与供应链服务及供应链金融》

很不好意思，因为写完后媒体今天才发。所以，我只能等它发完才发，这是规矩。更不好意思的是，昨天有人把文中说的股拉涨停了。这真不是我干的，我们只是作研究，没做这个股。至于这股短期的调整，我看应该没大问题，我说的是它的逻辑，不是短期涨跌。如果淘宝过去5年都能七倍多，现在国内只有这家在供应链上互联网平台做得比较好的公司会涨多少，我真不知道，你看呢？

大约也就是2011年时，我一个挚友帮一个机构朋友问，怡亚通这个股票怎么看，初时只是从它的市场走势看。因我判断2011年时市场的下跌会很惨（本人于2010年11月末在北京西四地质礼堂讲座上展示的2011年上证模拟波动图，至2011年年末再看时与实际走势几乎一致。），而他的朋友介入的成本以及位置明显不对，前低上行非推动，那么高的持仓成本加上杠杆盘，最后必然要被打暴仓的。但我朋友跟我说这股后面有故事，我回说不顶用的，市场若是击破钻石底，会像泄水一样下行。再好的股，也不能在不好的市况下这么硬生生地做盘。后来，那个做盘的人暴仓亡命天涯。但我挚友所说的怡亚通的商业模式却引起了我的兴趣。这在当时，仍然相当罕见的商业供应链模式，很多人对其了解甚少。

什么是供应链呢？这几年逐渐被更多的人了解并走进大学教室。供应链是围绕核心企业，通过对信息流，物流，资金流的控制，从采购原材料开始，制成中间产品以及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中的将供应商，制造商，分销商，零售商，直到最终用户连成一个整体的功能网链结构。它不仅是一条连接供应商到用户的物流链、信息链、资金链，而且是一条增值链，物料在供应链上因加工、包装、运输等过程而增加其价值，给相关企业带来收益。

我们开始关注到怡亚通的商业模式很有意思，它实际上是个平台型公司。公司依托互联网平台，建立了生产型供应链服务的广度供应链服务与流通消费型供应链服务的深度供应链服务，以及全球产品与采购供应链服务和供应链金融服务。并且在几年时间里，搭建完成了“两天网”，B2B“宇商网”和B2C“和乐网”；“两地网”，“380”深度分销平台与向三线以下城市扩张的和乐生活连锁加盟超市；“一平台”，物流平台。

我们看一下怡亚通2007年上市后，到2014年三季度的业绩变化

这里面比较明显地看到，经过前几年的网络平台与线下的铺垫，企业的业绩开始出现良性增长。2014年半年报，营业收入已经接近去年全年，利润总额也有很大的提升。公司在2014年半年报里解释，原因：一是深度供应链业务收入大幅增长导致净利润增加；二是供应链金融服务业务因股本增加，收入与净利润相应大幅增长。公司称，随着公司对业务进行整合、创新的逐步深入，信息化建设的逐步完善和公司管理的提升，公司扣除非经常性损益后收益将会有较大幅度的增加。

就怡亚通的商业模式，目前我们尚未看到有同类的企业可与之类比。或者可以说，供应链服务以及供应链金融，经过多年的积淀，目前已经处于破壳状态，而互联网生态历来位居前列者，将占有更多的市场份额。当在行业内处于领先地位时，未来更容易出现指数型裂变态势。据此，可以判断目前已经面临其业绩爆发期，只要在小额担保公司方向作好严格控制，公司的经营风险控制得当，未来依托现有平台是容易实现快速扩张目标的。

从这个股的波动结构观察，自2012年年末，自低点上行呈推动上行态势，经一个同级平台整理之后，平台C段下行时竟然不跌破A段低——其时间刚好是今年2季度。从其流通股东的变化情况看，那个时段全国社保117新近进仓。东海基金在此前就大量持仓，今年二季度又有东海证券的几个资管计划协同进场持仓。判断它们的成本，不应该低于7.8元。而目前的股价刚刚起步到9元附近。也就是说，现在才刚刚脱离成本区，但仍然在安全边际不远处。从做盘机构自身的博弈角度出发，如果未来不出现市场系统性风险时，从当前位置朝下做的意图很小。从筹码分布状态看，这个位置一旦向上突破，其上方毫无套牢盘。我们感觉，如果未来公司的业绩被证明确如其公司解释一致，那么，其目前的位置似有低估之嫌。未来如供应链服务能得到普遍认同，那么，目前公司的状态可类比淘宝09年时的状态。在网商野蛮式发展五年之后，推测可能出现一波供应链服务与供应链金融的爆发式发展。

当然，上述的分析仍然有主观预期的成份，但我们从其网状平台型公司发展的趋势所作前瞻性的判断，已经得到其公司业绩的初步证真。故而，这样的推论建立在未来其商业模式得到资本认的同时并无太大出入。作为审慎的中长期投资人，最好于安全边际布仓，且应该将仓位分成几份，分批次择机介入，并留有相当比例的战略预备队，以防因非公司本身的风险导致的超预期波动时，缺乏现金策应。

我来通俗化解释下怡亚通的业务

我觉得我该发个帖子通俗化的来解释下怡亚通的业务了，什么供应链，什么深度广度太深奥了。

怡亚通有两个业务，一个是原有起家的广度业务，就是给企业提供供应链服务的。比如把一个企业核心业务以外的以外全部外包，比如采购业务，国外采购，报关，仓储，找代工企业等等。这个广度业务就是干一个企业核心业务以外的活。让一个企业专注于核心业务，把其他东西都包给怡亚通来做。怡亚通只赚一点点毛利，帮你不想干的活统统干了。这个就是广度业务。目前怡亚通广度业务相对停滞。

下面讲怡亚通的深度业务。这个是怡亚通这些年重点发展的核心。深度业务的关键就是整合全国各地代理商，指的是那些有一级代理商资格的代理商。通过收购的方式，在全国几百个城市拥有分支机构。各地的分支机构都有渠道可以让货物入住当地的商超，卖场，各小的零售店。说白了怡亚通的深度业务就是拥有全国庞大的线下销售渠道。以往一个品牌商想发展线下，需要找一级一级的代理商，或者去一个地方一个地方发展销售渠道。现在不用了，直接和怡亚通谈，让怡亚通做总代理以后，怡亚通会把你的产品很快的卖到全国各大实体。所以怡亚通未来将会是越来越大品牌的总代理。而且不像以往代理商有很多级别，需要赚很多道成本。现在就是品牌商，怡亚通，最终渠道。代理层次全部扁平化，只有怡亚通和最终销售渠道两个环节，大大节约成本。怡亚通通过全国化的信息物流整合，严格控制成本。很低的毛利率也能获得利润。远比品牌商自己去开建渠道，或者找传统总代理的方式要节省成本。这个就是怡亚通深度供应链业务的核心。怡亚通定增资金就是不断整合各地的核心代理商进入他的销售网络。从而获得更多的上游品牌资源和下游销售渠道资源。随着怡亚通不断整合，网络越来越大，成本进一步得到控制后，利润率也会上升。怡亚通的业务是可以和京东的业务类比的。低毛利率，gmv和营收增长迅速，会逐步提高净利润率。

当然线下的网络是怡亚通的核心，他既然做了很多品牌的总代理，怡亚通也同样可以把很多商品通过线上渠道来销售。怡亚通会有自己的b2b网站来做线上批发分销，自己的b2c网站来做线上零售。也会在天猫京东开旗舰店来销售零售商品。当然自己的b2b和b2c目前还是起步阶段。

也就是说怡亚通的功能就是，只要品牌商和怡亚通合作。怡亚通可以立马在全国线下渠道，在自有b2b，自有b2c，天猫京东等旗舰店，全方位全立体的帮品牌商来推广商品。虽然怡亚通不是独家代理，但是通过怡亚通的销售网络，同样可以走很多量的货物。这就是怡亚通！前景如何，各位怎么看？

下图是怡亚通对深度业务的营收利润的规划。

怡亚通最大看点

怡亚通整合平台可以五部分，简称为“两天两地一平台”。“两天”即为“两天网”，即怡亚通打造的两大互联网平台——B2B“宇商网”和B2C“和乐网”;“两地”即为“两地网”，即怡亚通打造的两大渠道下沉供应链平台——380深度分销平台与和乐生活连锁加盟超市;“一平台”，即怡亚通打造的物流主干网——物流平台。

其中，“两天网”打通上游厂商至消费者之间的渠道，而“两地网”通过加盟超市和终端管理服务实现高效分销，直供终端，而“一平台”建立怡亚通B2C物流主干网，将会是“两天网”、“两地网”运转的动脉，为上下游客户提供深入一至五线城市的配送服务。

怡亚通表示，自2014年下半年开始，怡亚通将以乡镇县为主战场建立统一管理的和乐生活超市(百货家电为主)，由380平台及网上平台统一供应商品。各联盟超市根据需求通过网上平台采购各类新商品。现在，怡亚通已在全国主干点建立超过30个省级B2C物流分拨中心，遍布全国近200个城市，可为各网上品牌商城建立全国共享物流网络，实现快速响应配送服务，全方位为客户提供互联网供应链服务。

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